看好油气改革历史机遇 这8股被看好

2017-12-23 10:38:40来源:中信建投作者:小宝

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  17年以来电力及公用事业跑输大盘;截止到12月15日,电力及公用事业板块下跌了4.0%,跑输沪深300指数24.29个百分点。

  分子板块来看,水电板块上涨15.7%,而火电板块下跌了8.8%,燃气板块下跌16.6%。

  PE估值来看,电力及公用事业整体估值为24倍,属于历史较高水平,但居于市场中下游水平。PB估值来看,电力及公用事业行业为2.0倍,高于沪深300的1.6倍PB,但其中火电板块较低,仅为1.3倍,水电和燃气板块分别为2.5倍和2.6倍,火电板块PB估值水平处于底部区域。

  预计2018年电力需求增长4.5%左右今年受工业回暖及极端气候的影响,前11个月全社会用电量增长6.5%,为2013年以来最好水平。由于明年极端天气的可能性降低以及今年基数较高,我们通过计算各产业用电量增速及GDP与用电量关系,预测2018年电力需求增速将达4.5%左右的水平。

  火电:电价上调煤价下降,火电迎来业绩反转我们判断,明年煤电联动有望上调1分左右的电价;而煤炭产能近几年有望每年净增3-4亿吨,年均复合增长率10.1%,加上火电发电量增速放缓,长期合同执行率提高,火电企业用煤成本有望降低5%以上;随着火电行业供给侧改革的推进,17-18年之后新增机组大幅降低,火电利用小时数也有望趋势性回升。基于以上假设,我们判断明年火电业绩有望反转,实现50%-150%的增长,重点推荐华能国际及华电国际。

  水电:2018年来水不确定性增加,重视装机增长2017年受极端厄尔尼诺现象及其后拉尼娜状态的影响我国降雨量出现10.4%的下降,导致南方主要流域来水量减少,福建广西贵州广东等省水电发电量下滑9%-26%,不过由于四川云南湖北等水电大省受影响较小,再加上今年水电装机增长了3.8%,前11月水电发电量还是增长了2.7%,但水电利用小时数下降了36个小时。有气象资料表明,18年年初有可能会再度出现拉尼娜状态,对2018年来水产生不利影响。不过我们通过对水电公司的梳理,发现长江电力、国投电力、川投能源以及华能水电具有明确的装机增长,是我们水电板块重点推荐的标的。

  天然气:看好油气改革历史机遇及京津冀“煤改气”2017年前11月天然气消费增速达到18.7%,创下近几年新高,与国家进行能源结构调整和通过“煤改气”加强重点区域环境保护有关。

  消费量增长反过来倒逼天然气全产业链快速发展,此时推动油气改革有望将天然气高速发展势头保持下去。

  今年冬季气荒暴露出一定问题,但“煤改气”初见成效,明年有望持续,推荐具有全产业链布局的中天能源,显著受益京津冀地区“煤改气”的燃气公司百川能源以及从事山西煤层气开发利用的蓝焰控股。


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