市场两度探底 反弹之路向何方

2017-12-23 09:51:29来源:中国证券报·中证网作者:小宝

葡京赌场官网:在此期间,“倩倩”完全自主采食野生竹类,目前,健康状况良好。

  市场方面,近期沪指一度在3250点附近徘徊,曾两度探底。在经济下行、机构季末调仓、宏观流动性并未发生拐点的情况下,本周反弹应该如何来理解?此轮调整是否已经结束?场内还有哪些被忽略的价值洼地?投资者应如何应对?本期特邀请国泰君安证券首席市场分析师林隆鹏、信达证券策略高级分析师谷永涛、诺鼎资产管理有限公司总经理曾宪钊参与讨论。

  反弹基础进一步夯实

  中国证券报:在经济下行压力、机构季末调仓兑现收益、宏观流动性等并未显著改善向好氛围下,如何看待本周以来的反弹?

  林隆鹏:经济下行压力、机构季末调仓兑现收益、对宏观流动性的担忧导致市场预期发生变化,进而令指数在“进三”后步入了“退二”周期,但上述因素对股市节奏的影响有限,并且将边际递减。原因在于:第一,本轮驱动A股大势的基础是企业盈利向好,并没有因利率抬升而弱化。第二,利率上行会影响股市节奏。但要区分两种情况,一是“外生因素”,如国内金融去杠杆推升利率,随着靴子落地,对股市节奏影响是非趋势、一次性和阶段性的;二是“内生因素”,因通胀抬头带动的利率上行,是“内生催化”,对股市节奏的影响更持久。因此关注焦点应从国内金融去杠杆,更多地转向通胀压力。短期内通胀压力尚未显现。

  经济横平状态下,影响市场的更多是“金融紧”预期。市场过度悲观预期修复之时,便会迎来股债同时回升。

  谷永涛:自11月下旬开始,A股市场震荡回落,直至近期方显企稳迹象。从影响市场因素来看,季节因素和解禁的流动性风险、政策收紧预期以及投资者兑现收益操作,均对市场起到了一定的影响。但从更深一步的经济基本面和利率市场来看,我们认为变化并不大,虽然经济数据出现下行,但我国经济结构的转型使得韧性更强,消费增速的稳定使得基本面中枢有保证。虽然近期资本市场利率攀升较快,但珠三角、长三角地区的贴现利率并未跟随上升,预计未来资本市场利率中枢回归基本面的概率较大。因此,随着短期风险因素的释放,市场企稳预期不断加强,短期来看,流动性和政策预期依然会形成一定扰动,但反弹基础较为健康。

  曾宪钊:本周反弹还是在于经济面好于预期。首先,虽然PPP严控地方政府随意兜底,会在实际落地过程中减轻财政政策刺激力度,并导致经济增速再次遇阻,但这是对市场行为的规范,有利于财政政策的长期平衡和对PPP市场化的推动,倒逼房地产长期调控政策的落地以及财政投入过程中市场化效率的提升。本周召开的重要会议也印

  调整是否已近尾声

  中国证券报:12月以来,大盘两度下探至3250点附近,已经形成短期双底,这是否意味着此轮调整已近尾声?

  林隆鹏:获利盘兑现和跟随加息干扰下,市场近期持续调整,我们认为本轮A股上涨的核心推动力在于企业盈利能力修复超预期,这核心力量仍在持续并未被破坏,趋势未变但节奏会存在扰动,利率上行与政策面会构成“退二”的核心原因。但冲击市场力量在逐步弱化。近期重要会议召开,对于经济增长显示了更大的信心,并重点强调了高质量增长,明确了防范化解重大风险、精准脱贫、防止污染三大攻坚战。综合来看,市场对于新经济政策支持力度加强预期将会继续升温,这将为市场注入新的预期与信心,有利于市场情绪的修复。同时,自11月以来公开市场净投放1360亿元,流动性市场“量稳价升”趋势下重在量稳,短期流动性扰动不大;资管新规影响逐步消化,政策面扰动是阶段性的。总体看,扰动因素在减弱,新经济政策在不断提升预期,修复市场情绪,指数已开始震荡筑底,如果未来有不可控因素对市场进行扰动,指数向下的空间也不会太大,对于2018年要敢于乐观。

  谷永涛:11月下旬以来,A股震荡回落,在指数调整之时,前期涨幅明显的消费股和周期股回调较多。但自上周以来,上证综指逐渐出现企稳迹象,指数小幅攀升,而领涨市场行业集中在家用电器和食品饮料行业,显示出投资者对市场的预期发生一定的扭转,信心逐步增强。短期影响市场的因素正在逐步消散,尤其是季节性的流动性扰动,但影响市场的政策因素仍存,尤其是近期重要会议提到,要加强对于金融市场风险的防范,叠加资管新规的影响逐步显现,投资者对市场的担忧仍存,尤其是金融去杠杆过程中,可能会导致阶段性的流动性偏紧,影响投资者预期。但经济整体表现较为健康,短期扰动不改变长期市场的向好趋势。

  曾宪钊:由于市场波动不大,仍应以市场处于横盘震荡的角度来面对。由于机构年终结算并没有截止,短期也确实存在传统的房地产开发和基建投资回落而面临的经济增速波动,更重要的是,去杠杆并没有真正结束,两融余额和高比例杠杆型产品规模仍处于高位,在银行调表之后,地产政府负债率正在显性化,仍处于高位,所以不确定因素仍然存在,仍须以结构性机会来面对,并加以风险控制。

证了政府将更精准地制定政策的信心,因此,长期的经济运行预期反而让投资者重拾信心。

  其次,全球经济仍然处于复苏过程中,特斯拉苹果、FACEBOOK、比特币等现象级产品推动了市场需求,美联储多次加息,无法阻挡美股不断创新高,这也给了中国经济通过出口的增量恢复时机来调整内生性结构的时间。

  再次,芯片产业的投资预期,使得A股投资者看到了政府对产业支持结构化改革的希望,对于政府主导产业全球化定位有了更清晰的认识,投资人对于核心资产的理解增强,对于政府主导主业投资的效率信心增强。因此,虽然短期以传统房产、基建主导的固定资产投资增速下降,但以企业主导、政府参与的新兴产业的资本开支增长将结构性增长,同时,在全球经济向好和消费平稳增长的带动下,经济增速未来并不会过度悲观。

  至于机构调仓,只是盈利结算和个人分配因素导致,年后的重新布局也会使资金回流,这种季节性的流动性变化,反而是聪明投资人择机布局的时候,不足以形成市场的大幅回调。

  关注多主线掘金机会

  中国证券报:目前场内还有哪些机会值得关注?策略上,对投资者有哪些建议?

  林隆鹏:近期政策出台不断,市场进入主题窗口期。历年重要会议对来年经济工作的指引一直是市场关注焦点。近期出台新规划的3D打印和人工智能以及“扶贫”、“环保治理”、“住房租赁”、“贸易开放”四大主题,值得投资者去深入挖掘。

  策略方面,重申周期消费五波走,周期收官基本观点,短期回调并未破坏周期行情基本逻辑:需求不弱、供给不强、库存不高,随着经济悲观预期修正、春季补库需求展开,市场表现与基本面的背离有望得到修正。另外,消费和制造业中的TMT需要关注。

  谷永涛:随着市场企稳预期的加强,消费价值股成为领涨市场行业,主要是在当前的市场环境中,其配置的相对价值依然较高。虽然2017年消费股价格提升明显,但并非全部来自于估值的提升,业绩同比上行也起到了重要的作用。此外,虽然行业个股的估值已经高于2011年以来的中位数水平,但环比市场整体,并未明显高估,其配置价值仍存。

  从近期政策倾向来看,供给侧改革依然是未来一段时间我国经济工作的重点,去产能对行业的影响因素依然较大。建设美丽中国是重要的政治任务,由此带来的环保限产,也成为影响中上游行业不可忽视的因素。而随着春季开工的逐渐临近,我们认为环保和去产能的影响将逐步体现,周期行业市场预期有望逐渐抬升,投资者可以重点关注由此带来的投资机会。

  曾宪钊:在与投资者交流的过程中,投资者最为担心的就是蓝筹反弹幅度过大。蓝筹股的投资者结构以机构投资者为主,这就决定了大家更关注公司增长及估值而不是过往涨幅。最近两年的宏观经济,更突出蓝筹股或龙头公司的融资成本优势,同时,移动互联网的发展,使得投资人网购时更关注公司品牌,供给侧改革更有利龙头公司的毛利上行,使得蓝筹股在收入增速、销售费用、财务成本上都能扩大优势。因此,蓝筹股股价虽然反弹较大,但利润增速比估值拉动起的作用更大,与海外市场和历史数据比较,蓝筹股进入了估值合理偏上的阶段,但还没有出现明显泡沫,近期新增资金结构也将继续延续之前的蓝筹行情,只是中小板和创业板的细分市场龙头公司机会在慢慢凸现,这将是明年投资人超额收益的主要来源。

从近期政策导向来看,部分进入目录的智能制造公司,未来获得政策支持的概率加大,同时,经过今年的供给侧改革后,环保重要性增强,工业环保明年的改造将大大增多,相关产业中PEG小于0.7的细分行业龙头公司值得关注。在市场处于平衡阶段的过程中,加深对公司的了解,对各主要行业变化的了解,更有利于把握机会,正是仔细研读公司资料,与公司深入交流之时,建议投资者在控制仓位的同时作好对细分行业龙头公司的精选及配置。

  据南方日报,22日,广东省产业发展基金正式设立。广东省产业发展基金广东省经济和信息化委牵头组建、广东粤财投资控股有限公司受托管理,基金总规模500亿元,将重点投向4K电视、5G通信、智能制造等符合广东产业转型升级方向的领域。





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